太平洋证券：经济数据点评（2026.5）：经济外热内冷，地产价稳量缩-260617

居民去杠杆叠加补贴退坡，可选耐用品持续拖累零售。5月社会消费品零售总额同比-0.6%，较4月继续下滑0.8个百分点，2023年以来首次单月同比下滑。其中限额以上商品零售同比-5.2%，较4月继续下滑0.3个百分点，续创2023年以来月度增速新低，持续体现今年以来居民部门快速去杠杆导致购买力承压、以及耐用品补贴有所退坡的综合作用。限额以上商品类别中，补贴退坡明显的汽车、家电两类对同比增速的拖累再度扩大0.3个百分点至-5.4%；而补贴力度基本持平的通讯器材对当月同比的贡献虽然也下滑0.2个百分点，但仍位于0附近而尚未形成拖累；金银珠宝、石油制品对当月同比的拖累分别减少0.3和0.5个百分点，显示油价走高、金价下跌导致的消费需求冲击最大的阶段已经过去。近日美伊达成初步协议，油价再度回落、金价短期小幅回升，后续这两项贡献或趋稳。餐饮收入同比0.6%，较4月回落1.6个百分点，相比可选耐用品等类别深度下跌的态势，餐饮收入仍能维持正增长，显示服务消费黏性较大，增长趋势更为稳定。 固定投资跌幅加深结构分化，制造业率先企稳、基建地产继续降温。5月固定资产投资同比-12.5%，跌幅加深3.1个百分点。