东吴证券：北交所专题报告：工程机械复苏动能稳步释放，建议关注北交所工程机械相关标的-260226

观点 工程机械行业自2025年下半年进入景气修复通道，2026年1月挖掘机内销与出口数据同比高增。在下游需求顺周期波动、供给端调整滞后性、政策调控节奏性及全球经济共振性的共同作用下，工程机械行业呈现较强周期性。中国工程机械行业自2025年下半年进入景气修复通道，从较具代表性的挖掘机销量数据来看，2025全年中国共销售挖掘机235,257台，同比增长17.0%；国内销量118,518台，同比增长17.9%；出口116,739台，同比增长16.1%。2026年1月内销与出口同步高增，景气拐点进一步确认——中国销售各类挖掘机18,708台，同比增长49.5%；其中国内销量8,723台，同比增长61.4%；出口量9,985台，同比增长40.5%。 行业结构性机遇持续拓宽，呈现内需企稳、海外高增、产品结构更新放量的共振格局。1）国内：上一轮销售高峰（2016-2020年）购置的设备已进入理论淘汰置换期（2024-2026年），叠加“大规模设备更新”政策推动老旧设备淘汰，释放更新需求。考虑到中国工程机械市场保有量已逼近成熟市场水平，我们预计国内市场复苏斜率整体较为平缓。2）海外：2025年四季度美