国联证券：万马股份（002276）-迎接α，被忽视的超净绝缘料龙头进入全新增长周期

万马股份(002276)三十余年匠心发展，公司线缆新智造、高分子新材料、充电桩新能源构成清晰坚定的“一体两翼”发展格局，需求&扩产&产品升级使投资机遇显现。三重预期差或引发价值重估1）充电桩标签掩盖价值，新材料属性愈发突出；2）市场低估双碳目标下电缆行业的发展潜力，并常常混淆裸导线与电缆的概念；3）对处于电缆上游和化工下游交界处的电缆材料行业形成认知盲区。踏实发展的万马高分子默默进入收获期公司深耕电缆绝缘料的研发与生产近30年，是我国唯一可以批量生产220kV及以上超净绝缘材料和电缆抗水树绝缘材料的企业，打破了陶氏化学、北欧化工等国外公司的长期垄断，是高压海缆陆缆绝缘料国产替代的绝对龙头，同时电缆高质量发展要求绝缘材料技术迭代加速。受电缆需求拉动叠加扩产和技术周期，我们预计未来5年左右，公司高分子年产量将从2021年的约37万吨向120万吨迈进，同时附加值有望提升，成长属性凸显。万马线缆新智造降本增效，电缆行业预期或将反转2022年7月29日，《“十四五”全国城市基础设施建设规划》印发，提出“开展城市配电网扩容和升级改造，推进城市电力电缆通道建设和具备条件地区架空线入地”，电缆化率提升