国信证券：水井坊（600779）-业绩短期承压，高端化推进有望带动利润率提升

水井坊(600779)2022Q2业绩扭亏为盈，价格增长贡献明显，利润率稳步提升。2022H1公司实现营收20.7亿元（+12.9%），实现归母净利润3.7亿元（-2.0%），其中销量为4786.5千升（+5.7%），均价为42.7万元/千升（+5.5%），实现量价齐升，核心产品成交价均有30-50元的增长；2022Q2公司实现营收6.6亿元（+10.4%），实现归母净利润0.1亿元（+116.9%），利润扭亏为盈，主要受益价格增长，其中销量为1521.8千升（-4.9%），均价为42.3万元/千升（+13.6%）。公司盈利水平稳中有升，2022H1毛利率84.8%（+0.3pct），净利率17.8%（-2.7pct）；2022Q2毛利率84.6%（+1.1pct），净利率1.1%（+8.1pct）；Q2利润率提升一方面得益于高档酒占比提升，另一方面也与疫情影响费用投放使得销售费用率下降有关，2022Q2销售费用率为43.3%（-9.4pct）。2022Q2末预收款8.7亿元维持高位（同比+35.8%/环比+2.2%）。2022Q2高档酒平稳增长占比提升，典藏和井台销售势头向好。产品方