太平洋证券：水井坊：高端圈层持续推进，全年目标依旧可期

水井坊(600779)事件：水井坊发布22年中报，上半年公司实现营业收入20.7亿元，同比+12.9%，归母净利润3.7亿元，同比-2.0%，其中Q2公司实现营业收入6.6亿元，同比+10.4%，实现归母净利润0.07亿元，较去年同期（-0.42亿元）扭亏为盈。报表分析：公司合同负债为8.6亿元，同比+2.8亿元/环比+0.2亿元，仍处历史较高水平。现金流方面，上半年公司实现销售回款21.3亿元，同比+12.3%，其中Q2销售回款7.4亿元，同比+36.8%，远高于收入增速。经营活动现金流为144.6万元，减少了2.8亿元，主要是一季度的营销推广未在二季度实现增长（疫情影响）、付款周期差异所致，但整体现金流充裕。点评：收入分析：疫情影响白酒销量，产品优化持续推进。2022H1公司实现营业收入20.7亿元，同比+12.9%（Q1：+14.1%；Q2：+10.4%），3-5月疫情爆发，白酒部分消费场景消失，Q2收入环比降速。1）分产品：高档酒营收19.8亿元（+11.4%），毛利率85.2%（-0.07pct）；中档酒营收0.6亿元（+13.9%），毛利率66.8%（+6.2pct）；核心