开源证券：兴业科技（002674）-公司首次覆盖报告：制革龙头切入汽车内饰，围绕一张牛皮三极增长

兴业科技(002674)制革龙头切入汽车内饰，三极增长成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级公司深耕制革行业30年，主营天然牛头层皮革的研产销，产品定位中高端领域并广泛应用于鞋面/包袋/军用/家具及特殊功能性皮革。围绕一张牛皮横纵拓宽产品品类，主业龙头地位稳固的同时汽车内饰和二层皮成长路径明确，2022年4月收购宏兴皮革股权并增资（股权56%）切入汽车真皮内饰领域，收购宝泰切入胶原蛋白领域。预计2022-2024年归母净利润为2.1/2.5/3.1亿元，EPS为0.7/0.9/1.1元，当前股价对应PE为15.1/12.6/10.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。制革主业：客户品类优化提振需求，全链生产及国际化产能布局优化供给主业龙头地位稳固，鞋面革市场占有率多年居国内第一，2017年积极改革以来业绩逐渐复苏，未来增长动力为：(1)品类及客户结构优化下需求提升毛利率改善，家具用皮及3C电子包覆皮等新品类拓展弥补鞋面皮需求，2021年抓住外销订单回流机会窗口期开拓海外客户，外销收入翻倍占比提升至13%；(2)布局海外产能适应业务发展，与阿迪达斯供应商共设印尼工厂并入股越南工厂。汽车内饰：收购