中银证券：华熙生物（688363）-产业链一体化布局，共驱未来持续向上

华熙生物(688363)公司作为玻尿酸龙头，依托自身微生物发酵体系和交联两大技术平台，形成从原料至终端的产业链一体化布局。未来将持续拓宽产品布局，同时优化运营实现降本增效，首次覆盖予以买入评级。支撑评级的要点建立全产业链业务体系，打造透明质酸原料龙头企业。华熙生物凭借微生物发酵和交联两大技术平台，建立了集研发、生产和销售于一体的从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的透明质酸全产业链业务体系，优势显著，发展持续向上。2016-2021年总营业收入由7.33亿元提升至49.98亿元，归母净利润由2.69亿元提升至7.82亿元。原料业务：透明质酸市场运用广泛，公司龙头地位显著。随着技术进步以及透明质酸应用领域日益广泛，市场规模日益扩大，2020年全球透明质酸原料市场销量达到600吨，2015-2020年市场销量CAGR为16.5%；在竞争格局方面，行业整体呈现较高集中度。公司依靠牌照+技术+成本+渠道壁垒合力，占据行业龙头，在全球/中国透明质酸原料领域市占率分别为43%/53%。未来公司原料产能扩张+应用场景拓宽下，原料业务持续上行。医疗终端业务：布局医美黄金赛道，持续发力向上。轻