东吴证券：高能环境（603588）-从0到1突破资源化彰显龙头α，从1到N复制打造多金属再生利用平台

高能环境(603588)优质市场化赛道格局分散，行业趋于头部集中亟待龙头整合。固危废资源化为双碳目标下的高景气度赛道，截止2021/12/31行业CR6仅为7.2%。竞争格局分散。考虑上下游充分市场化与行业监管力度加大，行业头部集中趋势明显。公司已实现资源化赛道从0到1的突破，彰显技术管理经营α。定增即将发行资金资源到位，公司将实现从1到N的复制，资源化产能连续翻番，布局深度资源化，打造多金属多品类再生利用平台，龙头地位初现。从0到1突破：8年求索切入资源化，转型中彰显公司α。公司2014年以环保工程和土壤修复业务上市，同年向投资运营类业务转型，2015年实现垃圾焚烧业务突破，2016年通过收并购切入固危废资源化。依托技术优势与团队绑定，收购资源化项目运营成绩斐然，重点项目阳新鹏富、靖远宏达净利润分别从2017年0.45亿元/0.31亿元，稳步提升至2021年的0.97亿元/0.75亿元，项目ROE维持20%至25%。公司归母净利润实现上市以来七年复增30%，运营收入/毛利占比达62%/55%结构优化。2021年以来资源化已成为公司核心主业，围绕高成长赛道，公司发展有望加速，运营占比持