上海证券：双良节能（600481）-N型单晶获得突破，业绩弹性将逐步释放

双良节能(600481)事件概述公司全资子公司双良硅材料与安徽华晟新材料（华晟新能源控股子公司）签订《异质结专用单晶方锭框架供应合同》，约定2022~2025年安徽华晟新材料向公司采购规格为G12+（210.1*211.6）单晶方锭7800吨。N型单晶硅得到异质结领跑者认可。华晟新能源现已形成异质结电池和组件产能各2.7GW，规模居全球异质结领域第一，并率先实现GW级单面微晶异质结量产。华晟拟投建三期4.8GW双面微晶异质结智能工厂项目，预计在23年完成调试投产。异质结薄片化进展加速，华晟二期2GW微晶异质结产线硅片厚度已经降至130μm，预计未来可以降至100μm。我们预计双良供应7800吨G12+方锭对应出货为3.3~5.4GW。我们认为公司获得异质结单晶订单向下游释放了公司N型拉晶技术成熟的积极信号，未来硅片业务成长可期。硅片投产进展超预期，年内力争具备50GW左右产能的投产条件。公司包头单晶硅一期20GW产能全面达产，并力争年内具备50GW左右投产条件。公司22年上半年新增通威、天合光能、东方日升三家客户销售长单，我们认为公司22年订单饱满、23年达产后出货量预计超过30GW。