华源证券：兼评5月PMI数据：“胀”的斜率放缓，“滞”的扰动趋显-260602

投资要点： 事件：2026年5月官方制造业PMI50.0%，预期50.0%，前值50.3%；官方非制造业PMI50.1%，预期49.5%，前值49.4%。 制造业：“胀”的斜率放缓，“滞”的扰动趋显。5月制造业景气度小幅下行，PMI生产环比下行了0.3个百分点至51.2%、仍保持扩张态势，内外需同步走弱且外需回落幅度较大。分行业来看，医药、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等新动能景气度较高，中东地缘冲突下油气化工的中下游链条偏弱运行。 工业原材料价格保持扩张但斜率放缓，预计5月PPI同比约3.4%。5月PMI原材料购进价格、出厂价格均较前值下行了3.2个百分点，基于高频指标，我们预计5月PPI环比可能为0.3%左右、PPI同比在3.4%左右。原材料库存向下、产成品库存向上，中下游企业或面临盈利空间压缩+需求下滑被动补库的双重扰动。 分类型来看，大型企业景气上行、中小型企业相对承压。5月大型企业PMI为51.1%，中型、小型企业PMI分别较前值下降了1.9、1.6个百分点至48.6%、48.5%；表征民企景气度的BCI指数环比下行了0.4个百分点至50.5%，其中利润前瞻分项拖累