中泰证券：三全食品（002216）-Q2盈利延续亮眼表现，渠道+产品改革成果显现

三全食品(002216)事件：公司发布2022年半年度业绩预告：预期22H1实现归母净利润4.03-4.45亿元，同比增长45%-60%，扣非净利润3.32-3.74亿元，同比增长31%-47%。Q2业绩延续亮眼表现，利润弹性持续释放。单Q2预计公司实现归母净利润1.42-1.84亿元，同比增长39%-80%；扣非净利润0.92-1.34亿元，同比增速12%-63%。公司盈利端已连续3个季度释放弹性、表现亮眼（21Q4及22Q1公司净利润增速分别为29.4%/48.5%）。渠道+产品双优化成果显现，盈利能力稳定改善。我们预期公司Q2收入同比增速在15%左右，据此测算公司Q2归母净利率预计为9.5%-12.2%，扣非净利率为6.1%-8.9%。在渠道端，公司自2019年底来持续推进渠道改革，将亏损直营渠道转经销或直接进行优化，盈利能力修复显著，经过几年调整，扣非净利率在2020-2022年都保持在7.5%以上，盈利端稳定改善。在产品端，公司对原有传统饺子汤圆品类粽子迭代升级，并推出面点新品、预制菜细分赛道新品，产品升级+新品放量同时推动盈利能力的提升。综上，我们认为公司在渠道+产品双优化