东吴证券：天合光能（688599）-知名组件龙头，N型时代超一体化布局

天合光能(688599)投资要点知名组件龙头，目标全球能源互联网的引领者：公司是知名光伏龙头公司，2017-2021年组件出货全球前三。公司1997年成立，2006年美股上市，2020年回A再出发。公司以组件为基，通过天合优配/富家/蓝天切入下游市场，未来希望通过储能、能源云平台、综合能源服务等成为全球能源物联网的引领者。公司重视研发，2010-2021年研发投入达120亿元，累计申请各项专利2300余件，研发实力卓越。全球光伏需求高增，一体化赋能加速行业集中，龙头享量增利升。组件具备品牌渠道壁垒，集中度加速提升，我们预计2022年组件出货CR5达70%+。往后看，持续提效降本是行业发展的关键要素：1）N型技术带来转化效率提升，不同技术路线多元化发展，2022年多技术均已量产；2）组件一体化趋势明确，同质化产品下具有市场结构、出货结构等竞争差异。2022-2023年硅料产能释放、价格下降，刺激需求放量，同时，组件成本将逐步降低，龙头利润可提升1-2分/W，享受行业量利双升。我们预计2022年全球光伏装机达240-250GW，同增40%左右。业务多线并进未来可期：1）组件外销占比高，品牌