东方财富证券：火炬电子（603678）-深度研究：自产元件业务将放量，陶瓷材料业务稳增长

火炬电子(603678)【投资要点】受益于军用电子、5G通讯、新能源等市场需求的增长，公司营业收入从2017年的18.88亿元增长到2021年的47.34亿元，CAGR为25.84%;归母净利润规模增长到2021年的9.56亿元，CAGR为41.75%;毛利率和净利率也达到历史最高水平，分别为35.52%和20.63%。扩产项目的实施将成为新的利润增长点。此前公司投建的小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目，预计将于今年开始投产，完全达产后公司将实现年产84亿只不同型号小体积薄介质层陶瓷电容器，年均实现销售收入6.24亿元；年平均净利润2.30亿元。CASAS-300特陶材料掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术。该材料技术产品应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件，具有耐高温、抗氧化、高比强度、高比模量等优异特性。【投资建议】我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为58.91/71.41/81.11亿元，归母净利润分别为11.61/14.57/17.27亿元，EPS分别为2.53/3.17/3.76元，对应PE分别为20/16/14倍。公司在A股可