东吴证券：特变电工（600089）-硅料煤炭“丰收年”，传统主业稳健向上

特变电工(600089)投资要点新能源业务：多晶硅扩产计划渐次落地，BOO电站改善长期盈利性：新能源业务2021年占公司收入的33%，主要包括多晶硅与风光电站运营。1）硅料业务，2022Q2新疆产线技改完成，2022年有效产能预计达到12万吨，同时内蒙古、准东新产能建设加速，其中内蒙10万吨预计2022H2释放，准东一二期各10万吨产能分别于2023H2/2024H2释放，公司2023/2024年多晶硅总产能预计分别为30/40万吨。受光伏装机量不断增长，硅料供需失衡影响，中短期内多晶硅价格高企，多晶硅业务迎来“量利齐升”。2）新能源电站业务，一方面公司在营电站规模快速增长；另一方面盈利能力更优、资产更“轻”的BOO电站成为主力，2021年收入占比超一半，电站业务长期盈利能力不断改善。传统能源业务：煤炭供给偏紧下，迎来量利齐升，利润弹性贡献同样较大：能源业务主要包括煤炭与发电：1）煤炭业务，公司准东矿区煤炭储量为120亿吨，现已开发南露天、将二矿两个露天煤矿，产能共5000万吨。煤炭销量受产能制约，短期弹性较小，2021年受能源保供影响，公司煤炭销量约6000万吨，我们预计中短期年产量