东吴证券：昱能科技（688348）-产品渠道长期积累，微逆需求爆发高成长

昱能科技(688348)国产微逆领先厂商，持续耕耘组件级电力电子领域：公司成立于2010年，2011年推出首款微逆产品，以微逆为核心不断迭代更新，拓展产品矩阵，一拖四、一拖八产品行业认可度高，功率性能居全球领先，并在2019年、2021年推出关断器及户用储能产品，全面布局组件级电力电子设备。2021年公司微逆出货41.88万台，对应约461MW，市占率约9.48%（Enphase占比74.52%，禾迈占比11.65%）处于全球第三，2021年微逆销售金额5.12亿元，仅次于Enphase，行业排名第二。2022Q1公司综合毛利率、净利率为40.21%、17.71%，随新产品迭代和规模扩大，盈利稳步上升。2022Q2公司预计归母净利润达0.84-0.94亿元，同增273%-317%，环增173%-206%。分布式方兴未艾，微逆市场空间广阔，国内企业加速出口替代。微逆主要用于分布式市场，全球分布式光伏快速发展，我们预计2025年全球分布式光伏装机达249GW，占比达48.5%。随着微逆在高电价下发电增益和低压安全的优势凸显，一拖四、一拖八等新品缩小与组串成本差距，叠加芯片紧缺，美国欧洲拉美