中银证券：博汇纸业（600966）-行业格局持续优化，白纸板龙头稳健发展

博汇纸业(600966)公司为白纸板行业龙头，现有机制纸产能约330万吨，浆产能约80万吨。在下游消费品行业稳健发展叠加限塑令与白板纸产能清退背景下白卡纸行业景气度较高，公司有望持续受益。首次覆盖，给予增持评级。支撑评级的要点白纸板龙头稳健发展。公司以白纸板业务为核心，同步发展文化纸、箱板纸等。2021年白纸板/文化纸/箱板纸业务收入占比分别为77.2%/9.8%/9.8%。2020年下半年到2021年上半年白纸板受木浆价格上升，疫情后需求复苏等影响进入上行周期，公司白纸板单吨收入从2019年4481元提升至2021年5554元，在白纸板价格高增推动下，2021年公司收入162.8亿元，同增16.4%，净利润17.1亿元，同增104.5%。白纸板供给侧集中，需求稳健增长。1）从下游需求看，白纸板下游以消费品包装为主，经济发展推动下游行业稳健增长，带动白纸板需求提升。同时新限塑令与白板纸产能清退催生白卡纸替换需求。2）供给侧来看，在中小产能清退叠加高投资门槛下行业集中度呈现提升趋势，2021年CR5为83.9%，同比提升5.5pct。受益于行业政策利好、原料供应结构调整等商业机遇，造纸行