国金证券：贝特瑞（835185）-聚焦新技术&新材料，负极龙头不断成长

贝特瑞(835185)投资逻辑公司是负极行业龙头，逐步打造新材料平台。公司成立于2000年，是负极行业龙头，2021年市占率达24%。公司近年来不断深化新材料布局，从锂电负极到正极到石墨烯产品布局，坚持引领高新材料发展。负极：1）硅负极为矛，技术溢价获超额利润：2023年有望开启硅负极放量元年，对应市场空间140亿元。目前公司现有硅负极产能3000吨，下半年扩产2000吨，远期新增4万吨，产业化行业领先。2）天然石墨回潮，龙头率先受益：随能耗双控政策&原材料价格上涨&天然石墨技术突破，天然石墨性价比优势凸显，市占率有望回升至20%，公司作为天然石墨龙头有望率先受益。3）连续石墨化为盾，有望拉开成本差距：人造石墨降本核心来源于石墨化，连续石墨化单吨电耗可下降40%，对应单吨负极成本可下降2千元/吨，公司在连续式石墨化布局领先，技术突破后有望构筑显著成本优势。三元正极：公司剥离铁锂聚焦高镍三元，现有三元产能3.3万吨，规划产能已达8.3万吨。客户结构优质，覆盖海外SK、松下等电池厂商，有望受益海外电池厂放量，我们预计22-24年出货量4、6、8万吨。石墨烯：公司以天然石墨为核心对产业链做进