华西证券：爱尔眼科（300015）-眼科业务持续高增长，开启新十年高质量发展新征程

爱尔眼科(300015)全球眼科医疗领导者，持续盈利性和成长性突出公司是全球最大眼科医疗集团，体内外有近700多家眼科医疗机构在运营，网络覆盖内地各省、中国香港、欧洲、东南亚和美国。公司营收、医院数、门诊量和手术量均全球第一，并遥遥领先。近10年营收CAGR高达27.6%。公司的口碑与品牌影响力不断提升；老店内生依旧保持相对快速增长且未来可持续，同时新门店持续为公司贡献业绩。我们认为公司未来持续增长的动力充足。眼科医疗量价齐升空间巨大，公司成长天花板远未到达2019年眼科医疗市场规模1037亿元，资源下沉和消费升级驱动市场量价齐升，未来十年预计保持20%+增长。白内障、屈光等传统业务渗透率持续提升带来量价同步增长，眼视光业务（近视防控）、干眼症诊治是公司新的增长曲线。“县级医院+视光中心”开拓新蓝海市场，爱尔未来十年有望继续稳定高速增长从布局上看，公司不断的向地级市县级市拓展渠道，充分挖掘基层的庞大消费市场。县级医院和视光中心分别承担公司分级连锁城市间和城市内的基层入口功能，基于县眼科渗透率极低的现状及消费升级下眼保健的巨大潜力，县级医院和视光中心将成为未来的重要成长点。优秀管理结构和