华源证券：江河集团（601886）-海外拓展强化成长动能，高分红提升投资吸引力

江河集团(601886) 投资要点： 扣非归母净利润高增，高分红彰显投资价值。2025年公司实现营收218.45亿元，同比-2.50%；归母、扣非归母净利润分别为6.10亿元、5.95亿元，同比-4.31%、+42.06%。营业收入下降主要系公司国内业务略有下降，而新增海外订单尚未进入大规模产值转化阶段所致；非经常性损益为0.15亿元，同比减少2.04亿元，主要系交易性金融资产公允价值同比减少所致。单季度看，Q4实现营收72.92亿元，同比+4.41%；归母、扣非归母净利润分别为1.53亿元、2.12亿元，同比-25.42%、+117.96%。Q4盈利下滑主要系公允价值变动净收益减少和资产及信用减值损失上升。2025年公司拟派发现金红利5.67亿元（含税），分红比例为92.83%，对应3月30日收盘价股息率为5.78%，高比例分红持续凸显投资价值。 产品化战略成效显著，全球市场版图快速扩张。分行业来看，2025年公司建筑装饰、医疗健康板块分别实现收入206.29、11.34亿元，同比-3.00%、+3.50%；毛利率分别为16.83%、27.63%，同比+1.27pct、 1.64pc