国金证券：昱能科技（688348）-MLPE龙头，昱光前行

昱能科技(688348)投资逻辑公司组件级电力电子（MLPE）产品收入占比90%，是全球唯一同时量产微型逆变器、关断器的厂商，产品、渠道布局领先。根据WoodMackenzie数据，公司微逆市占率仅次于Enphase，居全球第二。2022Q1净利润0.31亿元，同增124%，根据公司招股书披露，预计2022H1净利润1.15~1.25亿元，同增216%~243%。受益于分布式占比及微逆渗透率提升，公司业绩有望加速增长。微逆安全性高，渗透率有望加速提升：微逆、关断器可解决分布式系统的直流高压问题，其中微逆安全性和发电效率更高，在电价上涨、IGBT紧缺、单价下降背景下，渗透率有望加速提升，根据测算，预计22-25年全球微逆需求CAGR约为61%。微逆、关断器产品布局领先，储能协同发展：公司微逆新品在各项技术指标上领先同行，有望带动盈利能力提高；智控关断器采用自研ASIC芯片，兼具高集成度、高可靠性，随着收入规模增长，毛利率稳步提升；储能产品采用交流耦合方式，安全性高，有望与公司微逆形成协同效应。海外销售渠道优势明显，首次进入大客户供应链：海外收入占比97%以上，采取本土化策略拓展渠道，尤其