中银证券：税友股份（603171）-竞争壁垒稳固，稀缺的税务SaaS龙头蓄势待发

税友股份(603171)作为国内税务信息化的SaaS龙头，公司拥有20余年行业积累。公司B端、G端业务兼具，稀缺属性明显。在疫情的负面冲击下，公司业绩保持增长态势，经营韧性强大。从SaaS核心指标出发，公司与用友可比性较高，且竞争壁垒稳固、短期业绩向上弹性充足。与Intuit发展路径对比，公司长期发展势头良好。随着留抵退税、金税四期等一系列税务政策的落地，公司对相关业务的前瞻性布局有望打开新增长空间。首次覆盖，给予公司买入评级。支撑评级的要点公司B端、G端业务双覆盖，稀缺性较强。公司是税务信息化领域少有的覆盖ToB企业财税以及ToG税务系统建设的厂商。公司B端以“亿企赢”为品牌，打造成熟的SaaS模式，目前企业用户近600万，续费率达85%。ToG业务多次中标金税四期社保费、自然人电子税务局等项目，龙头位置稳固。税务信息化领域对于技术以及人才的标准相对较高，外来厂商切入难度较大，公司护城河稳固，稀缺属性明显。疫情下整体收入持续增长，经营韧性突出。公司ToB业务面向中小企业客群，在疫情导致企业倒闭率提升的客观因素下，公司收入维持增长态势，显现出强大的经营韧性。SaaS核心指标彰显企业强壁