东吴证券：振华新材（688707）-单晶三元龙头，横向布局钠电静待放量

振华新材(688707)投资要点国内单晶三元龙头，技术研发行业领先：振华新材2004年成立，2021年于A股上市。公司成立以来即深耕单晶三元技术路线，于2009年推出首代5系单晶三元正极，2018年推出6系中高镍、8系高镍单晶三元产品。2021年公司国内三元正极市占率为9.5%，名列第五；其中单晶三元市占率为26%，排名居首。公司2015年起和宁德时代开始合作，宁德占公司销售额比重长期保持在65%以上，且为公司前十大股东，公司长期有望受益于宁德装机量高增长。公司单晶三元正极性能优势显著，单晶化、高镍化趋势下有望得到广泛应用：公司单晶三元正极产品采用独家三次烧结工艺，循环寿命可达6000次，远高于同类产品，比容量和首次效率处于行业先进水平，且凭借独家表面处理技术可将游离锂控制在0.5%以内，位居行业前列。随着电池往高能量密度+降本方向发展，高镍化+单晶化有望成为正极未来发展趋势。2020-2021年国内高镍三元渗透率从25%提升至41%，单晶三元渗透率维持40%+，为公司产品提供广阔市场空间。产能及出货量稳步增长，单吨利润提升显著：2021年底公司总产能达5万吨，我们预计2022年底公司