国金证券：长川科技（300604）-内生外延加速平台化，测试机驱动高增长

长川科技(300604)投资逻辑公司深耕半导体测试设备领域，内生+外延布局产品矩阵完善，主要产品包括测试机、分选机、探针台等产品。公司高度重视研发投入，2016-2021年研发费用率在20%-28%，远超于国内外同行平均的15%左右，研发推动下我们认为公司已经进入收获期，产品从原有的分选机、模拟混合测试机延伸至数字测试机和探针台，是本土设备商中产品布局最全面的后道测试设备企业。目前主营产品已经供货长电科技、华天科技、士兰微、日月光等海内外知名客户。测试机：数字类测试机有望快速放量，传统模拟混合保持高增速，预计22年测试机收入增长179%。美国泰瑞达、日本爱德万全球市场份额高达80%，国内厂商替代空间广阔，且在模拟、分立器件等细分领域已实现替代。公司模拟测试机技术指标可达国际一线水准，受益行业高景气度以及客户持续突破，具备持续扩张的条件，公司2021年测试机实现4.9亿元收入同比增长174%；数字SOC类产品D9000后续有望实现快速放量，绑定大客户，进一步打开公司的成长空间。分选机+探针台：分选机下游封测厂资本开支驱动，探针台22Q2开始贡献收入。分选机业务主要受益下游封测资本开支增长