中银证券：盛美上海（688082）-季度收入有望加快确认，高研发表明新产品进展顺利

盛美上海(688082)公司2022Q1实现营业收入3.54亿元，同比增长28.52%；实现归母净利润0.04亿元，同比减少88.56%；实现扣非净利润0.24亿元，同比减少24.98%。支撑评级的要点单季度收入增速28.5%，而北方华创、中微、拓荆均有50%以上增长，主要是单季基数高、当前单季收入规模敏感度高、疫情影响验收进度等原因：（1）高成长性类似。2020-2021年连续两年的一季度平均增速盛美、中微、北方华创依次是57%、52%、51%。实际上去年一季度盛美增速91%，而中微、北方华创去年一季度增速50%左右，所以盛美去年一季度基数较高。（2）2019-2021年的单季度收入增速波动比较大，当前首季收入体量对应的增速敏感度高。公司设备平均单价2000万左右/台，少数几台订单的验收和收入确认对一季度收入影响比较敏感。假设多确认2-3台设备的收入，一季度收入会达到增速50%。季节性收入增速大幅波动的表现也发生北方华创2018-2019年、中微公司的2019-2020年。公司存货及合同负债继续放大，预计订单快速增长。2022Q1公司存货17.28亿元，较2021年末增长19.75%