中银证券：上海家化（600315）-百年家化，复兴正当时

上海家化(600315)支撑评级的要点全品类布局，品牌资产丰富的百年化妆品企业。公司业务布局全面，覆盖护肤品、个护家清、母婴等，旗下品牌矩阵丰富。1898年成立至2020年6月历经三次换帅，持续积淀自身实力，基于其完善的品牌矩阵、丰富渠道资源及扎实的研发实力，在国内化妆品市场竞争愈发激烈的环境下，市场份额保持稳定。2016-2021年公司收入/净利润CAGR为4.2%/21.6%，2021年收入/净利润为76.5亿元/6.5亿元，同增8.7%/50.9%。化妆品行业快速发展，竞争要素呈现多样化。过去5年国内化妆品行业CAGR10%，2021年市场规模达到811.3亿美元。在行业发展中，伴随着互联网的高速发展和多样化的营销方式浮现，以传导内容为主的销售渠道将有望成为行业内各品牌销售渠道的发力方向；此外，以产品力为主驱动品牌不断增长也将是大势所趋。未来发展来看：1）2021年中国皮肤学级护肤品市场超越美国位列全球第一，规模为43.88亿美元，同增17%。基于我国较大敏感肌消费人群数量（约2.46亿人）以及消费者对皮肤健康管理意识逐步增强，敏感肌护肤市场有望向上；2）随着消费者愈加理性，对成