华安证券：爱尔眼科（300015）-砥砺前行，民营眼科龙头持续领跑

爱尔眼科(300015)主要观点：民营眼科医疗先行者，先发&规模优势滚雪球爱尔眼科是目前全球规模最大、诊疗量最多的眼科医疗连锁机构和眼科医疗服务先行者，自2003年成立以来已有近20年发展史；截至2021年底，公司在全球范围内开设眼科医疗机构723家，其中国内上市公司旗下医院共292家，接近实现国内省市全覆盖；全球网络横跨中国内地、中国香港、欧洲、美国、东南亚，规模优势显著。2021年公司实现营业收入150.01亿元，2009~2021CAGR30.66%，实现归母净利润23.23亿元，2009~2021CAGR30.87%，净利率由2009年的14.83%提升至2021年的16.47%。借助长期积累的品牌口碑、深厚的品牌文化底蕴及标准化可复制的运营模式，公司旗下新增医院快速成熟、老牌医院持续升级，未来业务覆盖的密度、广度、深度将持续提升。多维度竞争优势奠定高质量成长基石1）“并购基金+合伙人”模式打破了民营连锁机构扩张过程中的“人才、资金”双瓶颈，驱动扩张提速。自2014年成立并购基金以来，公司旗下医院数量由2014年初的50家快速扩张至2021年底的292家，公司并购基金旗下仍有3