华安证券：桂林三金（002275）-地区品牌中药龙头稳健增长，新业务开启第二增长曲线

桂林三金(002275)主要观点：公司整体经营稳健，传统中药板块品牌优势明显，股权激励绑定业绩增长桂林三金作为老牌中药OTC企业，核心品种三金片和西瓜霜系列产品家喻户晓，品牌认可度高，长期以来为公司贡献稳定现金流。若拆分还原亏损业务之后，公司2019-2021年净利润为4.23亿元、3.35亿元、5.50亿元，2021年同比增长64%。公司资金面充足，资产负债率优良，截止2022Q1公司账面货币资金为16.01亿元，资产负债率基本保持在30%以下。同时2021年12月，公司发布第一期员工持股计划，解锁条件为2022年主营业务收入不低于19.25亿元，估算对应同比增速11%，解锁比例50%；2023年主营业务收入不低于21.25亿元，估算对应同比增速11%，解锁剩余50%，为业绩增长目标增加保障。战略转型切入生物药板块，开启第二增长曲线目前桂林三金通过子公司上海三金生物以全资控股宝船生物和白帆生物的方式，战略进军生物药板块。由于尚处在研发管线和生产基地前期投入阶段，目前上海三金仍处在亏损状态。公司2013年全资收购宝船生物，经过多年布局，目前宝船生物技术平台优良，研发管线充足，覆盖生物创