华鑫证券：江山欧派（603208）-木门行业龙头，零售渠道拓展助力公司再成长

江山欧派(603208)事件公司近期发布：1）2021年报：报告期内公司实现营收31.57亿元，同比增长4.84%，实现归属净利润2.57亿元，同比下降39.67%，实现扣非后的归属净利润2.16亿元，同比下降45.09%；2）2022一季报：报告期内公司实现营收4.91亿元，同比增长3.46%，实现归属净利润5537.68万元，同比增长67.48%，实现扣非后的归属净利润829万元，同比下降71.20%。对此，我们点评如下：投资要点多重因素影响，公司业绩有所承压2021年公司实现归属净利润2.57亿元，同比下降39.67%，毛利率29.10%，同比下降3.10pct，业绩和盈利能力有所承压，主要是因为多重因素影响：1）原材料价格上涨影响；2）收入结构发生变化，毛利率相对低的经销商及工程代理业务占比提升所致；3）公司推行营销变革，推广工程代理和经销商零售模式，使得销售费用出现快速增长；4）计提各项资产减值准备1.43亿元导致净利润下降明显。2021Q4/2022Q1公司的毛利率分别为22.98%/24.91%，2022Q1季度已出现积极转好信号。木门行业龙头，产品+产能同步拓展公司成立