中银证券：青岛啤酒（600600）-1Q22利润稳健增长，产品结构持续升级

青岛啤酒(600600)事件：公司披露2022年一季报。1Q22公司实现营收92.1亿元，同比+3.1%；归母净利11.3亿元，同比+10.2%，扣非归母净利10.2亿元，同比+17.1%。支撑评级的要点疫情致收入增长承压，产品结构升级驱动利润提升。（1）收入端，1Q22公司营收同比+3.1%。1、2月份公司销售情况良好，实现了销量、收入、利润的全面增长。3月份以来国内疫情多点散发，拖累了一季度的收入。（2）利润端，1Q22公司归母净利、扣非归母净利同比+10.2%和17.1%，我们判断产品结构持续升级，带动了利润提升。（3）1Q22公司毛利率为37.8%，同比-0.5pct，原材料成本上涨压力仍在。1Q22公司整体费用率有所下降，销售/管理/财务/研发费用率分别-1.2pct、+0.1pct、+0.2pct和+0.02pct，归母净利率同比+0.8pct。整体销量小幅下滑，吨酒价格持续提升。（1）1Q22公司啤酒销量达到212.9万千升，同比-2.8%，略逊于国内整体水平（-1.5%），我们判断公司重点销售区域的华北、华东地区受疫情影响更为明显，导致公司受影响更大。（2）整体销量下滑