信达证券：南山控股（002314）-2021年报及2022年一季报点评：物流业务高速扩张 地产开发稳步前行

南山控股(002314)全年营收微降，净利润降幅较大。公司2021年实现总营收111.8亿元，同比下降0.5%；实现归母净利润9.76亿元，同比下降24.5%。营收下降主要由于房地产业务受结算影响营收，同比下降29.62%。净利润降幅较大主要由于：1）费用率提升，利润率下降。公司2021年毛利率和净利率分别为21.0%和8.4%，较2020年分别下降7.45pct和6.55pct；2021年公司管理和销售费用率分别较去年分别提升0.2pct和0.7pct。2）2020年类REITs出表投资收益大增。2021年公司投资收益相对减少，净利润同比下降。2022Q1公司毛利率回升至26.7%，净利润受季节性影响为负，管理和费用率分别较去年同期下降1.06pct和0.31pct，公司未来净利润有望回升。2022Q1实现总营收10.41亿元，同比上升22.9%，实现归母净利润-1.26亿元，同比下降51.8%，净利润大幅下降主要由于公司下属子公司收购深圳赤湾胜宝旺工程有限公司32%股权后，公司合计持有胜宝旺64%的表决权，进行并表导致的营业成本、研发费用等上升。仓储物流业务：营业收入稳定增长，多元