中银证券：泸州老窖（000568）-1Q22保持高势能发展态势，业绩增速较快

泸州老窖(000568)泸州老窖公布21年报和22年1季报。2021年实现营收206.4亿元，同比增长24%，归母净利79.6亿元，同比增32.5%。4Q21营收65.3亿元，同比增29.2%，归母净利16.8亿元，同比增41.1%。1Q22实现营收63.1亿元，同比增长26.2%，归母净利28.8亿元，同比增32.7%，合同负债17.6亿，环比降17.5亿，同比增0.7亿。支撑评级的要点2021年高档酒和中档酒齐头并进，“东进南图”战略取得重大突破。（1）中高档白酒销量增速较快，销量和吨价分别增25.4%、3%，实现营收184亿元，同比增29.2%，收入占比89.1%，同比提升3.6pct。（2）分产品，高档酒充分享受消费升级，公司渠道管控能力强，全国化布局持续推进，我们判断2021年国窖1573增30%以上。中档酒，老字号特曲2020年产品升级换代，稳步推升价格，经过两年多时间的培育，随着消费者接受度的提高，目前已步入发力阶段，我们判断2021年3季度开始销售明显好转。其他酒类收入占比为9.8%，销量同比降51.8%，吨价同比提升89.4%，当前仍处于产品调整期。（3）根据公司年报