中银证券：水羊股份（300740）-品牌升级+客户拓展，经营稳健向上

水羊股份(300740)公司公布2021年报和2022年一季报，21全年归母净利润2.36亿元，同增69%；22Q1归母净利润实现0.42亿元，同增36%。公司双业务驱动，自主品牌不断升级，代运营品牌客户不断拓展，共驱公司增长，维持增持评级。支撑评级的要点2021年以来，双业务模式、多品牌矩阵推动公司收入业绩稳步上行。2021年公司收入同增34.95%至50.10亿元、归母净利润同增68.5%至2.36亿元；22Q1收入同增27.96%至10.46亿元、归母净利润同增36.1%至0.42亿元。1）分业务，自主品牌御泥坊持续品牌升级战略，加强科技创新和品牌文化深化，进行全渠道布局，抖音打造平台活动美妆TOP1、快手进入美妆国货TOP3等，线下渠道也实现翻倍增长；大水滴聚焦熬夜护肤细分赛道，进行产品升级；小迷糊清晰化品牌定位，聚焦年轻肌科学护理；男士品牌御MEN持续深耕产品与技术。代理品牌业务，公司与强生深度合作，城野医生377美白淡斑精华全年GMV同比大幅增长，露得清位居天猫A醇销量TOP1、双11期间全网A醇销量TOP1，此外，公司与其他品牌合作态势良好，包括Cellex-C、ZELE