东吴证券：先惠技术（688155）-2022年一季报点评：扩张费用前置致短期净利润承压，静待产能释放后盈利能力修复

先惠技术(688155)事件：2022年4月29日晚间公司发布2022一季报。投资要点营收高增，快速扩产费用前置致短期净利润承压：2022Q1公司实现营业收入2.91亿元，同比+93%；归母净利润0.21亿元，同比+20%；扣非归母净利润为0.08亿元，同比-33%。受益于动力电池厂高速扩产及在手订单逐步确认，公司营收快速增长；净利润承压主要系快速扩产费用前置所致，2022年公司产能仍处于高速扩张中，目前工厂总面积达7.2万平米，现有总产能达20亿，我们预计2022年底公司总面积达14万平米，产能达40亿元。我们认为未来伴随新厂区产能逐步释放，规模效应下公司将恢复到合理的盈利水平迎业绩释放期。规模增长驱动期间费用率下降，静待盈利能力修复：公司2022Q1毛利率为23.7%，同比-9pct，环比+2pct；净利率为6.7%，同比-5pct，环比+7pct。未来随公司高自动化产线议价能力提升，公司毛利率水平有望迎来拐点。规模增长驱动期间费用率下降，期间费用率为22.2%，同比-0.6pct，其中销售费用率为1.7%，同比-0.6pct，管理费用率（含研发）为20.5%，同比+0.5pct，