东吴证券：鲁泰A（000726）-欧美需求复苏、产能利用率提升，促业绩靓丽

鲁泰A(000726)投资要点垂直一体化中高端色织布龙头。公司为全球中高端色织布龙头，进行垂直一体化全产业链覆盖，产品包括色织布、衬衫等，2021年面料收入占比近80%。目前面料/服装产能分别为2.94亿米/2030万件，海外产能占比分别为17%/53%、主要分布在柬埔寨、缅甸、越南。早期产品以出口为主，近年来内销占比提升，出口占比从2006年的79%下降至2021年的54%。2000-2011年产能扩张驱动公司高速发展（收入CAGR25.82%），2011-2019年增长趋于稳定（收入CAGR1.41%）。2020年疫情冲击下，需求乏力、订单承压致营收下滑30.14%，毛利率下降8.23pct叠加发生大额公允价值变动及资产减值损失、导致归母净利大幅下滑89.78%。21年以来收入端逐季恢复，归母净利大增。1）欧美需求复苏促2021年收入逐季改善，归母净利在低基数基础上大增。2021年收入同增10.25%（面料/衬衣增19.6%/1.7%、境内/海外增9%/14%），扣非归母净利/归母净利分别大增850%/257%至1.90亿/3.48亿元。从趋势上看，收入端逐季改善，Q1-Q4分别同