东吴证券：森马服饰（002563）-2022年一季报点评：疫情导致业绩承压，巴拉品牌升级持续推进

森马服饰(002563)投资要点公司公布2022年一季报：22Q1营收33.09亿元/yoy-0.03%、归母净利润2.09亿元/yoy-40.74%。收入略有下滑主要受到3月以来国内疫情影响，归母净利下滑较多主要受到毛利率同比下滑1.69pct、费用率同比提升5.92pct、资产减值损失1.46亿元/同比+99%（主要为存货跌价准备）拖累。分产品看，童装保持增长、休闲装承压。22Q1休闲服营收10.88亿元/yoy-4%/占主业的33%，童装21.95亿元/yoy+2%/占主业的67%。从终端零售流水表现来看，22Q1森马/巴拉巴拉终端零售额分别同比-5.2%/+0.5%，3月前两周巴拉流水仍有双位数增长，3月下旬上海疫情抬头、拖累3月流水同比放缓至近8%，4月以来疫情影响持续，目前巴拉全国关店率10%+。分渠道看，线上保持双位数增长，线下受疫情影响下滑。22Q1线上/直营/加盟/联营收入分别同比+14%/-6%/-11%/+2%，收入分别占主业的44%/10%/39%/6%。1）线上：从零售额口径看，森马/巴拉分别同比+2.82%/+17.5%，巴拉线上保持较好增长态势。2）线下：