东吴证券：海澜之家（600398）-男装第一国民品牌，期待业绩进一步复苏

海澜之家(600398)男装第一龙头，疫情后业绩受损、21年有所修复。公司旗下拥有海澜之家（男装、2002年创立）、圣凯诺（职业装、1990年代创立）、OVV（女装、2017年创立）、英氏（童装、2017年入股）、男生女生（童装、2018年增资控股）等品牌，其中主品牌海澜之家连续7年位居国内男装市占率第一。2011-15年高速发展（收入CAGR50%+），2016年后营收增速下台阶至个位数。20年受疫情冲击，营收、归母净利分别同比下滑18.26%、44.42%。21年业绩现复苏、但尚未恢复至疫情前水平，营收201.88亿元/yoy+12.41%/较19年-8.11%、归母净利润24.91亿元/yoy+39.60%/较19年-22.4%，利润增速高于营收主因毛利率提升。22Q1营收/归母净利分别同比-5.15%/-14.17%至52.12/7.23亿元，利润下滑较多主因费用增多。分品牌看，小品牌增速较高、海澜之家主品牌有待进一步复苏。21年海澜之家/圣凯诺/其他品牌收入分别占主业的77.9%、11.6%、10.5%。1）海澜之家：受疫情影响较大、有待进一步复苏。因线下占比较大，20年主品