东吴证券：太平鸟（603877）-Q1业绩承压，期待费用控制显效

太平鸟(603877)公司公布2022年一季报：22Q1营收24.64亿元/yoy-7.74%、扣非归母净利润1.12亿元/yoy-40.24%、归母净利润1.90亿元/yoy-6.44%。收入下滑主因女装高基数下下滑、乐町仍处调整承压期、叠加疫情影响，扣非净利下滑较多主要受到毛利率下滑、费用率提升拖累，由于21Q1扣非归母净利为上市以来最高水平、因此22Q1从绝对值看仍处较高水平，此外22Q1收到0.93亿元政府补助、促归母净利下滑幅度较扣非净利大幅收窄。分品牌看，男装、童装稳健，女装、乐町承压。22Q1男装/童装/女装/乐町营收分别同比+4.27%/-0.58%/-12.37%/-21.75%，分别占总营收的33.7%/12.8%/39.23%/11.6%。其中男装得益于过去两年对产品风格从青年休闲向运动潮酷方向调整，发展态势转好、恢复增长；童装经过重新定位高端，产品口碑改善、复苏势头较好；女装受品类企划偏差影响波动，当前正在调整梳理，公司预计经过半年调整会出现好转；21年表现不佳的乐町仍然在风格调整中，当前压力略大于女装。分渠道看，直营渠道下滑较多、主动关店持续推进。22Q1线上