东吴证券：太阳纸业（002078）-2022年一季报点评：业绩超我们预期，浆价高企释放利润弹性

太阳纸业(002078)投资要点公司业绩超出我们预期。2022Q1实现营业收入96.67亿元，同比+26.48%，环比+16.72%；归母净利润6.75亿元，同比-39.08%，较2021Q4环比+258%；扣非后归母净利润6.58亿元，同比-39.22%，环比+211.85%。产能释放贡献主要收入增量。2021年公司北海项目陆续投产，包括55万吨文化纸、12万吨生活用纸及配套的80万吨化学浆、20万吨化机浆项目。产能持续释放、爬坡驱动收入体量不断增长。浆价高企溶解浆利润弹性显现。利润端看，我们判断2022Q1利润环比增长主要来自于溶解浆、化学浆利润贡献及文化纸提价。1）2022Q1纸浆价格高位运行，根据卓创数据，2022Q1期间针叶浆/阔叶浆/化机浆/溶解浆分别提价1224/1175/1026/1600元/吨，较2022年初分别+21%/+24%/+24%/+25%。2）浆价高企叠加下游教辅教材需求增加带来的供需格局改善，文化纸提价落地情况较好，截至2022/4/28，双胶纸/双铜纸吨均价分别为6250/5620元/吨，较2022年初分别上涨11%/4%。公司自供浆占比达55%-60