东方证券：太阳纸业（002078）-一季度业绩超预期，溶解浆贡献主要利润增量

太阳纸业(002078)核心观点事件：公司公告2022年一季报，2022Q1公司实现营业收入96.67亿元，同比、环比分别增长26.48%、16.73%；实现归母净利润6.75亿元，同比下降39.08%，环比增长258.05%。2022Q1业绩超预期，盈利能力、周转效率环比均有显著改善。2022Q1公司单季度归母净利润环比增长258%至6.75亿，超出市场预期，推测主要在于溶解浆产品贡献突出。2022Q1公司单季度年化ROE为14.1%，环比提升10.1pct，盈利能力和周转效率显著改善，净利率为7.0%，环比提升4.7pct，总资产周转率环比亦显著上行。受益于纸浆价格高企，推测溶解浆为2022Q1利润增量贡献的关键来源。伴随广西一期167万吨浆纸产能项目于2021年底前陆续投产（含55万吨文化纸、12万吨生活用纸，及80万吨化学浆、20万吨化机浆），公司浆纸产能新增23%至1000万吨以上，新产能释放为2022Q1贡献增量。受益于纸浆价格高企，我们推测溶解浆价格快速提涨带来的盈利扩张或为2022Q1利润增量的主要来源。逐季改善趋势持续，中长期成长性充足。公司广西一期167万吨浆纸产能