国金证券：水羊股份（300740）-产品升级/品类优化、盈利能力持续提升

水羊股份(300740)业绩简评4.27日公司公告21年营收50.1亿元、同增34.86%，归母净利2.36亿元、同增68.54%，扣除股份支付影响后净利润2.59亿元、同增81.12%、达成股权激励目标（2.52亿元、较20年净利增速不低于80%）。1Q21-1Q22营收同增58%/45%/29%/24%/28%，归母净利同增1040%/89%/49%/32%/36%，净利率3.7%（+3.2PCT）/4.5%（+1PCT）/4.8%（+0.7PCT）/5.3%（+0.3PCT）/4.0%（+0.2PCT）。经营分析品类结构进一步优化，水乳膏霜贡献主要增长。21年贴式面膜/非贴式面膜/水乳膏霜营收8.95/5.26/32.39亿元，同比降5.71%/降11.36%/增69.33%，占比17.87%（-7.69PCT）/10.50%(-5.48PCT）/64.64%（+13.16PCT），毛利率58.38%（+3.77PCT）/73.12%（-0.5PCT）/42.71%（+0.59PCT）。自有品牌焕新升级，代理业务稳步拓展。1）自有品牌：御泥坊侧重打造产品体系、拓展全渠道，推出微8