华安证券：五洲特纸（605007）-22Q1净利润环比+36%，逐季兑现延续趋势

五洲特纸(605007)事件：公司发布2021年报及2022年一季报。2021年全年/21Q4/22Q1营收分别36.9/10.0/13.3亿元，同比+40%/53%/75%；归母净利润分别3.9/0.76/1.03亿元，同比+15.2%/-19.5%/-8.7%。22Q1看产销趋势，环比大幅提升，产能爬坡带来逐季提升行情。2021年食品包装用纸/格拉辛纸/转印纸/描图纸营收增速分别+17.8%/13.8%、80.58%/37.97%。22Q1收入环比+32.4%、净利润环比+35.5%，公司50wt（原总产能85wt）新产能开始兑现业绩，产能爬坡速度超预期，下游需求旺盛带来产销率饱和。食品卡在手产能78wt，总产能135万吨，总产能同增约60%，食品包装纸龙头市场地位进一步夯实。21Q4看利润率韧性，提价兑现传导优异，大型基地达产规模效应释放。21Q4起，行业成本端受到木浆及能源涨价影响，季度利润率为重要观察窗口：21Q3/Q4/22Q1公司毛利率分别11.07%/11.1%/16.44%、净利率分别为5.1%/7.6%/7.7%，压力下平稳提升。22Q2提价幅度环比加大（食品卡4月