国信证券：当升科技（300073）-正极出货高速增长，产品结构优化推动盈利能力提升

当升科技(300073)2022Q1公司盈利3.87亿元，略超业绩预告中值。公司2022年一季度实现营收38.42亿元，同比增长204%，环比增长24%；实现归母净利润3.87亿元，同比增长159%，环比增长6%。2022Q1公司销售毛利率为17.41%，同比下降1.82pct，环比增长1.07pct；销售净利率10.07%，同比下降1.73pct，环比下降1.71pct。公司毛利率、净利率同比下降主要系材料价格上涨基数增大所致。毛利率环比提升主要系高镍产品出货增加，产品结构优化改善利润。公司出货高速增长，单吨盈利环比略增。我们预计2022Q1公司正极出货约1.6万吨，环比增长7%左右；单吨售价预计在23.3万元，环比增长17%；单吨净利约为2.2-2.3万元，比2021年提升近0.1-0.2万元，环比2021Q4略增。公司顺利调价传导成本压力；8系以上高镍产品出货快速增长，产品结构优化提升盈利能力。公司是SKOn正极材料主要供应商，并与AESC、Northvolt等电池企业保持密切合作。2022年公司海外客户营收占比有望提升至65%以上。国内疫情下公司经营仅受物流因素小幅影响，客户以