国金证券：公牛集团（603195）-新品类拓展顺利，长期成长路径逐渐清晰

公牛集团(603195)事件4月26日公司发布2022年一季报，公司一季度实现营收30.8亿元，同比+19.6%，归母净利润同比+5.7%至6.4亿元，扣非归母净利同比+0.7%至5.6亿元，整体业绩基本符合预期。此外，公司一季度末合同负债环比增加3.0亿元至7.3亿元。点评1Q收入增长较为优异，新品类拓展顺利：分业务条线来看，预计电连接业务收入1Q同比增长近10%，在转换器品类延续稳健增长的情况下，充电枪、充电桩品类继续快速增长。智能电工照明业务1Q收入预计同比增长约30%，主要依托照明业务快速增长拉动，浴霸、智能门锁等智能生态产品同比预计仍可取得翻倍增长，而墙开产品预计增长相对稳健。此外，数码配件产品1Q收入预计同比略增。1Q盈利能力同比承压，毛利率环比已开始改善：1Q毛利率同比-3.3pct至34.5%，预计主要由1Q原材料价格仍处高位叠加低毛利率的新品类收入占比提升所致。但环比来看，随着今年1月部分产品提价落地，毛利率已较21年4Q提升2.2pct，随着原材料影响逐步减弱后，公司盈利水平修复可期。费用率方面，公司1Q营销费用有所加大以支撑新品类拓展，1Q销售费用率同比+0.6p