东吴证券：兴森科技（002436）-2021年年报点评：营业收入稳步增长，经营效率提升，IC载板行业景气高增，业绩动力十足

兴森科技(002436)投资要点事件：兴森科技公布2021年年报，实现营收50.40亿元，yoy+24.92%，归母净利润6.21亿元，yoy+19.16%；扣非后归母净利润5.91亿元，yoy+102.46%，业绩符合我们预期。营业收入稳步增长，经营效率显著提升：首先PCB业务平稳增长，盈利能力持续提升，2021年样板及小批量板业务实现营业收入37.94亿元，yoy+22.95%，占营业收入的比例为75.28%，毛利率为33.13%，较2020年提升0.56pp，经营效率显著提升，其中子公司宜兴硅谷营业收入yoy+66.39%，净利润yoy+79.68%，Fineline营业收入yoy+28.83%，净利润yoy+51.61%；Exception营业收入yoy+1.30%，净利润595.29万元，实现稳定盈利。我们认为，随着大客户持续突破、降本增效以及产能的逐步释放，PCB样板及小批量板业务需求稳定，持续看好未来稳定增长。其次，IC载板需求旺盛，业绩贡献逐步提升，2021年半导体业务实现营业收入10.83亿元，yoy+29.19%，毛利率24.04%，较2020年提升2.84pp，其