万联证券：华润三九（000999）-点评报告：一季报利润超预期，费用结构进一步优化

华润三九(000999)事件:4月22日，华润三九发布2022年一季报：实现营业收入41.94亿元（+2.81%），实现归母净利润8.39亿元（+30.45%），扣非归母净利润7.97亿元（+27.96%）。利润超预期，经营净现金流同比大幅增长。公司一季度收入符合预期，利润超预期，经营活动产生的现金流量净额实现64.73%的增速。公司业务聚焦CHC健康消费品和处方药，CHC业务自2019年以来已成为公司收入增长引擎。基于公司的品牌优势、终端渠道网络扩张以及产品的创新迭代，公司在新老产品带动下实现持续增长。销售费用率下降，研发投入持续加大。公司一季度销售费用率23.23%（同比减少9.96个百分点），销售费用管理加强是公司利润超预期重要原因之一。随着公司线上业务布局，费用结构有望进一步优化；公司重视品牌+创新双轮驱动，一季度研发费用1.04亿元，实现同比增速35.9%。盈利能力不断提升。公司一季度销售净利率20.16%（同比增加4.28个百分点），主要是因为销售费用率下降明显；加权平均净资产收益率5.34%（同比增加0.76个百分点），主要受益于销售净利率的提升；销售毛利率是55.06%