信达证券：顾家家居（603816）-零售运营品类融合，助力大家居进程

顾家家居(603816)2021年增速亮眼，过去六年营业收入、归母净利CAGR分别为31%、22%。公司发布2021年年报，2021年实现营业收入为183.42亿元，同比增长44.81%；归母净利润16.64亿元，同比增长96.87%，如果剔除2020年计提商誉减值损失4.84亿元影响，调整后2021年归母净利润同比增长约25%，业绩增长主要由内外销及多元化产品驱动稳健增长。分季度收入，公司21年Q1/Q2/Q3/Q4收入分别增长65%/65%/41%/24%，总体呈逐季增长趋势，净利润分别增长26%/44%/7%/33%（Q4剔除商誉减值影响估算）。软体行业空间广阔，公司市场份额仍有较大提升空间。根据历史地产销售、家具品类单值以及渗透率数据测算，我们估计2021年软体行业出厂规模约1213亿元，未来3年预计保持5%~6%的增长态势；其中，沙发行业出厂规模约572亿元、床具行业出厂规模约641亿元。近年来，顾家家居的市场份额呈较快提升态势，公司内销占软体家居行业的市占率从2015年的3.6%，持续提升至2021年的6.2%，但仍然明显偏低。未来随着公司渠道、品类持续扩张，预计市占率仍有