中银证券：珀莱雅（603605）-多品牌多品类持续布局，化妆品龙头稳步上行

珀莱雅(603605)公司公布2021年报和2022年一季报，21全年归母净利润5.76亿元，同增21%；22Q1归母净利润实现1.58亿元，同增44.16%。公司主品牌大单品系列持续拓展，彩棠品牌快速向上，未来有望共同拉动公司高增，维持买入评级。支撑评级的要点2021年以来，公司大单品策略持续推进，彩棠加速布局，拉动公司收入业绩持续上行。2021年公司收入46.33亿元（+23.47%）、归母净利润5.76亿元（+21.03%）；22Q1收入12.54亿元（+38.53%）、归母净利润1.58亿元（+44.16%）。1）分品牌看，珀莱雅主品牌21年实现收入38.29亿元（+28.25%）,大单品系列从原有的红宝石系列、双抗系列持续拓展至源力修护系列、保龄球次抛系列以及美白系列等，对公司收入实现持续驱动；彩妆品牌彩棠21年收入实现2.46亿元（+103.48%），该品牌聚焦底妆产品，产品矩阵完备，热门大单品包括修容盘、妆前乳、遮瑕、粉底等，成为品牌增长驱动力。2）分渠道，线上渠道为公司持续发展主力，21年线上渠道总收入39.24亿元（+49.54%），其中直营渠道收入28.03亿元（+