华安证券：欧派家居（603833）-品类接力增长，整装把握战略级流量入口

欧派家居(603833)主要观点：事件：公司发布2021年年报。公司2021年实现营收204.42亿元，同比+38.68%，归母净利润26.66亿元，同比+29.23%；其中21Q4实现营收60.4亿元，同比+20.61%；归母净利润5.52亿元，同比-9.8%。21Q4盈利承压主因大宗业务毛利率下行、原材料价格上涨等因素所致。产品端：第二曲线焕发强劲增长活力，全屋定制推动多品类高增。公司坚定推进多品类融合的套系销售，以厨衣木卫为核心，带动其他多品类销售增长。2021年公司橱柜业务营收75.29亿元（+24.2%），非橱柜类业务增速迅猛，近5年CAGR高达36.6%，合计占比61.7%；其中衣柜及配套营收突破百亿（101.72亿元，+76.2%），占比49.8%；木门/卫浴营收分别12.36/9.89亿元，同比+60.3%/33.8%。渠道端：零售渠道延续高增，整装大家居破局立新。公司2021年传统经销商/直营/大宗渠道营收分别156.8/5.87/36.73亿元，同比分别增长40.2%/47.2%/36.9%；盈利方面，经销/直营/大宗毛利率分别30.3%、64.1%/30.8%，零