东方证券：珀莱雅（603605）-“大单品+强直营电商”驱动业绩高质量增长，22Q1表现出色

珀莱雅(603605)公司发布2021年年报/一季报，2021年实现收入和归母净利润46.3亿和5.8亿，同比增长23.5%和21.0%，22Q1收入和归母净利润分别同比增长38.5%和44.2%，年报拟每10股转增4股派8.6元。线上直营渠道高增，线下受疫情和渠道主动调整影响而下降。1）线上：2021年实现收入39.2亿元，同比增长49.5%，其中直营/分销分别实现收入28/11.2亿元，分别同比增长76.2%/8.6%，从收入占比来看，天猫/抖音/京东分别为45%+/15%+/10%+；2）线下：2021年实现收入6.96亿元，同比下降38.03%，下滑主要系疫情影响+公司主动进行网点调整优化。主品牌保持快速增长，彩棠高速放量。1）主品牌：珀莱雅实现收入38.3亿元，同比增长28.3%，表现稳健，大单品占珀莱雅品牌的25%+，占天猫平台60%左右，其中红宝石精华占比18%+，双抗精华占比16%+。2）彩棠：实现收入2.46亿元（+103.5%），快速放量。3）跨境代理品牌：实现收入1.36亿元，同比下滑34%，未来预计将继续收缩。22Q1表现亮眼，收入利润加速增长。1）收入：21Q