东吴证券：路德环境（688156）-2021年年报&22年一季报点评：酒糟资源化发力，现金流改善

路德环境(688156)投资要点事件：2021年公司实现营收3.82亿元，同增52.56%，归母净利润0.76亿元，同增58.23%，符合我们的预期；2022年Q1实现营收0.57亿元，同增15.41%，归母净利润384.22万元，同减54.18%。酒糟资源化发力强劲占比提升至30%，传统泥浆稳步推进。2021年公司营收业绩高增主要系白酒糟饲料业务发力强劲，传统河湖泥浆业务稳步增长所致，1）白酒糟饲料业务增长动力充足，2021年酒糟饲料收入1.14亿元，同增114.49%；收入占比同升8.59pct至29.76%，毛利率29.43%，同升5.87pct，公司酒糟饲料产品经过长时间技术改进&产品升级，进入市场快速渗透期，2021年酒糟饲料销量达5.75万吨，同增108.16%，产销率高达100.22%。2)河湖淤泥服务稳步增长，2021年河湖淤泥收入2.15亿元，同增70.96%，毛利率39.52%，同降9.56pct，主要系新增广东省中山市小隐涌项目和惠州市金山新城水环境综合整治等项目所贡献。3）工程泥浆服务进入稳定运营期，2021年工程泥浆收入0.46亿元，同减34.14%，毛利率4